概要短期来看，由于煤矿复产是一个时间偏长的过程，因此短期内供应依然偏紧，由此不会拖垮焦炭环节的生产，导致焦炭供应的偏紧，焦煤焦炭现货价格将优于钢材价格。长年来看，本次疫情对供需总量的影响比较受限，更好的是影响供需的节奏，全年来看，炼焦煤仍将正处于供过于求的态势(参见永安期货2020年报:煤焦——估值松动，供需反败为胜，价格承压)，因此焦煤焦炭5月合约比较强势(必须留意其价格估值)，暴跌空间或受限，而焦煤9月合约仍将是弱势合约，可作为对冲空头。焦炭近月供需状况仍同去生产能力情况密切涉及，不确定性较小。

炼焦煤正处于黑色产业链最上游的方位，从产品方面来看，炼焦煤基本上没上游产品。焦炭也正处于黑色产业链上游，为炼焦煤的必要下游环节，其必要下游为钢厂高炉炼铁环节。从结果上看，本次疫情对炼焦煤生产和下游消费以及焦炭的生产和消费皆造成了有所不同程度的影响。

对于炼焦煤来讲，由于煤炭行业归属于劳动密集型产业，因此生产过程中必须大量的工人。由于春节休假，除部分煤矿分担确保民生以及下游企业长时间生产的任务外，大量的煤矿正处于减产或者投产状态，煤矿产量不会大幅度下降。从炼焦煤产量的季节性上看，春节所在月份的产量较长时间月份产量的降幅一般来说多达20%。

一般来说情况下，春节之后煤矿不会逐步复产，产量在始产后环比不会大幅度减少。由于疫情因素，人流及物流受到相当大的容许，因此今年煤矿复产要晚于往年，复产力度也要很弱于往年。从定量的看作，由于目前仍正处于疫情掌控阶段，很难准确的测量疫情对供给以及市场需求影响的准确数字，但我们可以转换2003年非典时期的数据非常简单的做下对比。

01两次疫情行业供需不受影响对比总结2003年非典，主要的时间节点为：2002年11月-2003年2月为疫情蔓延期；2003年3月份~2003年5月为疫情愈演愈烈期；2003年6月~2003年7月为疫情尾声阶段。从时间和影响的范围来看，2003年的非典同今年的冠状病毒疫情有几点显著的区别：首先，愈演愈烈的时间有所不同。

2003年的春节为2月1日，春运时间为1月17日至2月25日，疫情愈演愈烈期间，春运基本完结，有非常部分的工人早已返工。而此次疫情在1月愈演愈烈，正值春运期间，对返工人流产生了较小的影响；其次，疫情的影响范围有所不同，2003年的非典主要集中于在广东、北京和山西等地，这其中只有山西是主要的产煤区，对煤炭生产影响比较受限。本次疫情影响全国，对所有的主要产煤区皆产生较小影响；最后，相比于2003年，目前各省的经济联系更加密切，物流更为畅通，由于物流和人流容许带给的影响更大。

因此，从上述角度来看，本次疫情对焦煤焦炭供需的影响应当更大。由于数据的缺陷，我们不能用当时的原煤产量数据以及生铁产量数据来取决于炼焦煤供需受到的影响。

我们分别用2002年以及2004年涉及月份产量的均值以及由2002年到2004年涉及月份产量的平均值增长速度来测算没疫情影响情况下2003年涉及月份理应产量，前者我们记为测算产量a，后者我们记为测算产量b。原煤产量以及生铁产量当月的实际值相比测算值的对比如下：从上面数字中可以显现出，疫情愈演愈烈期的前期显然对原煤产量以及生铁产量产生了较小的影响，影响的幅度占到月度产量的比例大体为2.5%~4%，由于山西是疫区集中地之一，同时也是主要的产煤区，其原煤产量受到的影响显著低于全国水平，影响的幅度占到月度产量的比例为3%~7%。在愈演愈烈期的末期，原煤产量受到的影响基本上渐趋沉闷，生铁产量甚至开始好于预测值，在一定程度上解释生铁产量移。

对于焦炭来讲，疫情愈演愈烈期初期受到了更为显著的影响，之后影响渐趋沉闷，而某种程度作为焦炭主产区的山西省，疫情愈演愈烈期初期产量影响极大，但随后很快回落，且产量堪称大幅度好于测算，解释疫情对焦炭的影响时间更加较短。由于本次疫情在时间上以及影响范围上比2003年非典更加普遍，而且煤矿生产不受春节休假以及节后停工影响更大，因此有理由坚信本次原煤以及炼焦煤产量受到的影响更大。但焦炭产量以及生铁产量受到的影响应该方剂来看。根据涉及文献记述，2003年我国原煤产量16.67亿吨，扣减9391万吨的出口，再加1102万吨进口，可可供国内消费的原煤总量为15.84亿吨，与全年煤炭消费量15.79亿吨基本均衡。

而根据钢联云终端的数据，2000~2003年，我国焦炭基本正处于供不应求的态势，产量大于消费量，2004年开始供需基本均衡，之后产量逐步多达消费量。同时，2005年之前，我国是钢铁清净进口国，2000~2005年钢铁行业归属于朝阳行业，生产能力比较紧绷。

因此从这个角度来看，黑色产业链某一环节减产不会很快的传导至其他环节，各个环节的联动机制更佳。当前，钢铁、焦化厂、煤炭生产能力皆经常出现有所不同程度的不足，同2003年的供需格局不可同日而语，同时焦煤焦炭端的库存比较更高，缓冲器空间比较较小，因此各个环节的联动机制或比较较好。按照一般来说情况来看，黑色产业链一般是由下游向上游驱动的，当钢材订单好利润好时，利润不会逐步向上游传导，焦化利润向好，矿石价格上涨，然后传导至炼焦煤末端，炼焦煤价格上涨；当钢材订单转差利润转差时，利润传输也不会向上游传导，焦化利润传输，矿石价格暴跌，然后传导至炼焦煤末端，炼焦煤价格暴跌。

按照疫情的发展来看，年所受到影响的应当是钢材消费以及煤矿生产，展现出上应当是钢材消费很快上升甚至衰退，煤矿减产，由此造成稍下游环节利润较慢传输以及库存的较慢积累，越是附近下游，受到的压力越大，而受到减产影响的上游环节，压力比较较小。2003年疫情表明的规律是在疫情愈演愈烈期初期黑色产业链各个环节受到的影响仅次于，然后生产逐步完全恢复，其中焦化末端以及钢厂末端完全恢复生产的速度显著慢于煤矿末端，当然从生产方式上看，煤矿复产也是个更为较慢的过程。但今年的展现出却有所不同。钢厂订单显然很差，利润也大幅度传输，钢材库存积累速度也迅速，但宽流程钢厂减产幅度却较小。

由此造成的是钢材现货端的压力也更大。02对焦炭端的影响对于焦化末端来看，由于宽流程钢厂减产幅度较小，市场需求末端影响比较受限，而生产末端受到的影响较小。

截至2月7日，焦化企业生产能力利用率较节前上升11.54个百分点。从调研情况来看，目前炼焦利润仍较好，运输末端汽运长途运输基本衰退，但火运更为严格，焦炭库存压力也并不大，导致减产的主要原因为原料煤的结构性短缺，特别是在是低硫主焦煤。

因此，焦炭虽然面对一定的估值压力，但似乎不受上游减产的承托更加强劲。当前，焦炭价格仍正处于钢焦博弈论的阶段，虽然受到一定的物流容许影响，但焦化厂焦炭库存压力并不大，春节期间虽然钢厂消耗了一部分焦炭库存，但目前库存仍处较高方位，补库的意愿也不是尤其急迫，因此短期内焦炭现货价格上下空间皆受限。03对焦煤端的影响对于煤炭末端来讲，虽然近期各种文件印发要确保供应，但从煤矿实际的复产情况来看，复产更为较慢。

可以预料的是，即使煤矿期望抓紧时间复产，但不受人流以及物流容许的因素，复产也将是一个较为较慢的过程，特别是在是炼焦煤。从炼焦煤库存情况来看，总库存较慢上升，同时消费末端库存降幅显著，高于2017年年初的水平，甚至相似2016年年初的水平。因此，钢厂焦化厂有一定的补库市场需求。

从这个角度来看，炼焦煤的供需环境在黑色产业链中显著是最差的。04未来发展后市短期来看，由于煤矿复产是一个时间偏长的过程，因此短期内供应依然偏紧，由此不会拖垮焦炭环节的生产，导致焦炭供应的偏紧，焦煤焦炭现货价格将优于钢材价格。

当然上述假设创建在长流程钢厂没大规模减产的基础上。按照非典期间钢厂减产情况来看，生铁产量不受影响仅次于的时间段为愈演愈烈期的前三分之一时间，之后产量逐步完全恢复。本轮疫情持续的时间尚能不确认，但目前愈演愈烈期期间，钢厂减产幅度比较受限，随着追加发病病例的拐头向上(非湖北地区)，留下钢厂减产的时间越来越少了，预计钢厂减产幅度将不会显著很弱于预期。

长年来看，网卓新闻网，本次疫情对供需总量的影响比较受限，更好的是影响供需的节奏，全年来看，炼焦煤仍将正处于供过于求的态势(参见永安期货2020年报:煤焦——估值松动，供需反败为胜，价格承压)，因此焦煤焦炭5月合约比较强势(必须留意其价格估值)，暴跌空间或受限，而焦煤9月合约仍将是弱势合约，可作为对冲空头。焦炭近月供需状况仍同去生产能力情况密切涉及，不确定性较小。

本文来源：华体汇·体育-www.byatm.cn