将近两周以来，沪锌波动弹性增大。上周沪锌主力合约在17600元/吨水平倒数三个交易日声浪900元/吨，再次测试18500元/吨阻力位，而当前锌价已倒数四个交易日遇阻下降，2003合约返回18200元/吨偏下方位。沪锌整体持仓变动并不大，从供应末端抵达，四季度国内炼锌月度生产量环比大大增大，之后更有长年空头配备，但同时去年12月下旬至今，市场预期的季节性累官库在节奏、幅度上显著“落空”，网卓新闻网，造就一波较慢地、以空头回补居多的锌价声浪。

春节前后炼锌供应平稳四季度国内炼锌单月生产量大大放量还清了市场对上游的预期。安泰科数据表明，去年12 月国内炼锌单月生产量47.6 万吨，同比增加 19.2%，是有统计资料以来的最低产量。2019年安泰科口径统计资料出有的锌及锌合金总产量超过514.6万吨，同比快速增长11.1%。该机构同时预计，2020年原料供应更进一步严格的局面基本奠定，在加工费维持比较高位的前提下，国内炼锌仍将有将近 35 万吨的增量。

1—2月利用假期检修的企业不多，预计将维持较高动工水平，与去年同期相比，前两月总计生产量有可能减少16万吨。整体上，国内炼锌供应末端压力显著，即使下调2020年锌消费增长速度也无法平上相似7%的产量增长速度预期，国内炼锌供需改向不足，库存瓦解低位是确认的。消费转好持续性强劲春节前，国内锌市供需两央，没显著累官库，这一波从11月下旬开始的集中于消费持续性很强，造就锌价声浪。

客观仔细观察社会锌锭库存变动，较慢的累官库节奏主要集中于在春节前后两周，上周末各口径库存经常出现累官库信号，其中钢联五地库存周末减少4600吨，SMM七地库存减少1600吨。因部分仓储1月20日开始相继休假，节前已较难看见显著累官库，市场将累官库预期放在节后两周。从历史经验看，正月十五前后累官库幅度在5万—10万吨间，之后就不会转入旺季去库。

今年，此波消费转好的集中性、持续性强劲，且从大的工业品库存周期、稍中间的镀锌板极低库存抵达，市场有一定的补库市场需求，传统累官库期的库存流向幅度有可能在偏低水平。往年旺季去库存有可能从节后停工沿袭到夏季，但今年有可能会经常出现显著的旺季去库存，社会锌锭库存很有可能在春季消费中之后累官库。

库存变动节奏有可能与2015年完全一致。首先，炼锌供应持续性较强，预计4月才不会有出规模的检修；其次，消费持续性早已很强，消费动能边际放缓。当前，尽管节前没累官库，但国内锌锭现货升水幅度早已降至100元下方，将近月合约排序开始呈现出较平稳的相反市场结构，市场于是以以供需两央、库存瓦解低位来定价。

警觉伦锌库存变动长年来看，与2006—2008年上一波由精矿供应主导的熊市比起，LME锌较低库存时段再次发生在2006年10月到2007年10月，当前LME极低库存状态始自2019 年2月，持续时间早已相似无限大。中短期内，预计2020年春季进年，伦锌库存将显著瓦解30年极低方位。综上所述，建议忠诚中长期锌空头策略配备，以2019年为事例，持续性的下降经常出现在4—8月，之前锌价经历了远超过预期的声浪幅度。

而今年，预计锌价声浪强度会太高，趋势性上行时间点有可能慢于去年。因此，资金管理非常最重要，以节前减仓、节中持仓，声浪加码，谨防踏空居多。

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